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张浩 S0120524070001 宏不雅组组长

●  中枢不雅点：4月，好意思国通胀进一步下降。其中，好意思国4月CPI同比录得2.3%，预期中值为2.4%，前值为2.4%。CPI环比录得0.2%，预期中值为0.3%，前值为0.1%。4 月好意思国中枢CPI同比与上月持平，录得2.8%，预期中值为2.8%。特朗普的关税政策还未对好意思国耗尽价钱带来显赫冲击，关税传导到耗尽者价钱仍需时辰。

●  好意思国4月CPI数据：同比增幅有所收窄，低于市集预期，能源价钱同比的进一步下探或是主要影响身分。4 月，CPI同比下滑0.1pct至+2.3%，环比重回飞腾区间，为 +0.2%，前值为-0.1%。

●  食物：4月，食物通胀环比为-0.1%，较前值下滑0.5%；同比为2.8%，较前值下滑0.2%。其中家庭食物价钱降幅尤为昭彰，环比录得-0.4%，前值为0.5%；同比录得2.0%，前值为2.4%，是2020年9月以来单月最大降幅。分结构上来看，4月，六大食物类别中的五项有所下降。受鸡蛋价钱下降的影响（-12.7%），肉类、禽类、鱼类和蛋类通胀4月环比下降了1.6%，此前几个月一直保管着飞腾态势。另外，生果和蔬菜价钱下滑了 0.4%、谷物和烘焙食物价钱下滑了 0.5%。比较之下，非乙醇饮料价钱有所飞腾，环比为+0.7%。

● 能源:4月，能源价钱进一步下探，来到了-3.5%，上月为-3.2%；能源价钱环比为0.7%，前值为-2.4%，能源价钱是搭救好意思国CPI同比络续下滑的主要能源。分种类来看，能源类商品、汽油（通盘种类）和燃油4月同比为-11.5%、-11.8%和-9.6%，较前月均变化了-2.0%；4 月环比为-0.2%、-0.1%和-1.3%，跌幅较前月均有所回调，变动幅度为+5.9%、+6.2%和+2.9%。4月，油价因OPEC+将加快增产以及全球生意摩擦打击能源需求而显赫下落。

●  能源服务：4月，能源服务价钱同比上升幅度显赫，同比上升2.1pct至+6.3%，环比下落0.1pct至+1.5%。大众行状(管谈)燃气服务的涨幅尤为显赫，同比由上月的+9.4%进一步上行至+15.7%。电力价钱同比由上月的2.8%上调至3.6%。

●  好意思国4月中枢CPI数据：显现出一定的韧性。

4 月，好意思国中枢CPI（除掉食物和能源）同比与上月持平为2.8%，环比较上月有所增长为+0.2%，前值为+0.1%。市集进展乐不雅，当地时辰5月13日，纳斯达克指数和标普500指数有所回暖，分歧日涨1.61%和0.72%，而谈琼斯工业指数则日跌0.64%。

● 中枢商品：4月，中枢商品通胀同比录得0.2%，前值为0.0%；环比通胀有所上行，录得0.1%，前值为-0.1%。分类型来看，4月，新友通器用、二手汽车和卡车、服装、医疗顾问同比分歧为0.3%、1.5%、-0.7%、2.7%，3月为0.0%、0.6%、0.3%、2.6%；4月环比为0.0%、-0.5%、-0.2%、0.5%，较上月变动-0.1%、+0.2%、-0.6%、+0.3%。

●  中枢服务：4月，中枢服务通胀同比小幅降温，由3月的3.7%下行0.1pct至3.6%；环比则由3月的0.1%上行0.2pct至0.3%。其中，住所、运输服务、医疗顾问服务4月通胀同比为4.0%、2.4%、3.1%，3月通胀同比为4.0%、3.1%、3.0%。全体进展暖热下降。住所、运输服务、医疗顾问服务4月通胀环比较3月两涨一持平，4月环比为0.3%、0.1%、0.5%，前值为0.2%、-1.4%、0.5%。4月业主等价房钱环比飞腾了0.4%，租房价钱环比飞腾了0.3%。

●  CPI分项孝顺率：中枢服务和能源价钱驱动本次通胀的降温。

● 4月，中枢服务、中枢商品、食物和能源对CPI同比的影响分歧为+2.172%、+0.039%、+0.372%和-0.273%，环比变动为-0.056%、+0.044%、-0.028%和-0.042%。中枢服务和能源价钱驱动本次通胀的降温。

●  CPI敏锐测算：好意思国CPI同比或将暖热复苏。在技巧面上，若保管CPI环比为0.2%来看，2025年CPI同比或将暖热复苏，25年12月同比约为3.28%。证据通胀挂钩掉期（ILS）和彭博一致预期来看，在特朗普关税政策不确定性等身分的扰动下，2025年好意思国通胀斟酌将持续走高。

● 证据圣路易斯联储价钱压力测量来看，将来12个月内，预期个东谈主耗尽支拨价钱指数（PCEPI）同比卓著2.5%的概率下滑至低点，由25年3月的63.66%下滑至25年4月的5.40%。

● 风险教唆：好意思国二次通胀风险，好意思国经济程度不足预期，地缘政事风险超预期。

证券研究诠释：通胀进展暖热，关税传导仍需时辰——2025年4月好意思国通胀数据点评 

证券分析师：张浩（S0120524070001 宏不雅组组长）

对外发布时辰：2025年5月14日

诠释发布机构：德邦证券股份有限公司

(已获中国证监会许可的证券投资征询业务资格)

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1. 要点院校硕士研究生及以上学历；

2. 1-5年推敲责任警戒，在商品研究、国外研究等领域有警戒者优先；

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