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中信证券：斗而不破，产业链安全为先

面前A股最大的结构性基本面印迹依然是中企出海，当中好意思从头堕入斗而不破的状况时，或合手续影响市集对出海的订价。4月后的TACO警戒加上中国底气的加多，导致不少投资者调仓时意马心猿，给了红利板块阶段性高切低并获取逾额的契机，但这仅仅旧逻辑下的轮动，并非新的干线。

新的印迹是中国长久且系统性地保障资源安全、产业链安全和率先本事安全的计策意图，红利轮动截止后，需密切追踪可能纠合来岁的新印迹，包括产业链安全和端侧AI。

广发证券：横盘干线的行情尚未闭幕，后续仍有新高可能

上周，此前领涨的产业干线出现不同程度的转念与波动。但干线的均线偏离度更多决定了行情短期走势，而产业趋势是决定干线横盘之后是否会新高的根柢。关于横盘干线，咱们合计行情尚未闭幕，后续仍有新高可能。首先，光模块、PCB、翻新药等产业趋势依然朝上，且附进三季报清楚，高景气观点更容易有功绩催化。其次，短期的下落主因关税冲击，而17日好意思国对华立场再度软化，也进一步栽培了本轮“TACO走动”的可能性。

本轮光模块、PCB指数转念时长达13个走动日，转念幅度离别达17%、16%，和历史干线对比，转念时长尚未达到平均水平，但转念幅度一经接近历史均值；而翻新药指数自9月2日以来趋势草率走弱，转念时长达28日，转念幅度达11%，和历史干线对比，转念时长跳动平均水平，但转念幅度尚未到达。

关于横盘干线，从走动角度有两种搪塞念念路、无优劣之分：第一是先离场，后续恭候新的催化/股价新高/不合裁减从头入场；第二是放宽止损坚忍合手有，熬过横盘消化的历程。前者就义赔率换胜率，中枢在于减仓干线后的仓位该奈何建树？需要卖对+买对能力获取更高的逾额。后者就义胜率换赔率，中枢在于，关于产业趋势的判断是否准确。

中信建投：缩量轮动继续，格调切换已起

继9月初算力板块走动过热见顶后，市集干与牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，该特征主要系目下尚未达到牛市整理期截止条款、中好意思关系省略情趣仍在、要道会议前波动敛迹所致。总体上咱们合计牛市逻辑仍在，一方面成本市集阅兵干与深水区，另一方面结构性景气提供因循，资金面充裕，下修幅度或有限。

中期建树方面，格调切换一经运转，短期和蔼“反制+避险”，年底和蔼红利+科技格调。重心和蔼板块包括：红利、有色（稀土、贵金属）、大金融（银行、保障）、钢铁、农林牧渔、AI、电板、芯片、机器东说念主、翻新药等。

光大证券：短期转念，无需悲不雅

近期A股市集波动显著，主要与高估值下中好意思关系省略情趣加多关联。历史来看，牛市中市集回调的情况较为常见。牛市悠扬上行阶段时时在开启后的第60～80个走动日里的走势较为悠扬。此外，从历史来看，牛市悠扬上行阶段开启后变成阶段性高点后的回调，时时在悠扬上行的涨幅收窄至6%～7%后，从头开启飞腾。从时点上来看，牛市悠扬上行阶段开启后变成阶段性高点后的回调低点，时时出当今悠扬上行开启后的第90个走动日近邻。面前市集开启回调的时期点在一定程度上恰当历史端正。从转念的幅度来看，面前市集最大回撤为4.01%，并未跳动历史水平。市集大观点或仍处在牛市中，不外短期或干与宽幅悠扬阶段。

行业建树方面，短期和蔼看管及消费板块。看管板块中可和蔼银行、公用事迹、煤炭等高股息观点，以及具有避险属性的贵金属等；消费板块中，不错和蔼食物饮料、社会工作、好意思容顾问等有望受益于内需政策加码的观点。中期继续和蔼TMT和先进制造板块。

中国星河证券：短期市集格调切换，聚焦“十五五”预期

短期来看，在外部交易摩擦省略情趣影响下，重复部分板块前期累积较大涨幅，资金情谊趋于严慎。成交额出现缩量，部分资金格调转向，市集阶段性悠扬的概率较大。跟着行将召开的党的二十届四中全聚集焦于“十五五”决策，同期三季报干与荟萃清楚期，为投资者提供更多建树印迹，政策聚焦与功绩详情趣较强的板块值得重心和蔼。

同期，短期转念为投资者提供布局契机。住户进款搬家的逻辑并未变嫌，这有望成为A股市集资金面的长久增量，中长久资金加速布局权力市集，好意思联储降息开启为宇宙流动性提供因循。“十五五”决策计策布局引颈下，科技产业加速齐全趋势性冲突，反内卷政策鼓动企业盈利改善，共同夯实经济基本面的韧性。

建树契机上，短期来看，红利板块看管属性凸起，波及银行、交通运载、食物饮料等行业。中期印迹上，重心和蔼新质分娩力主题、“反内卷”、大消费板块、“两重”边界。

国金证券：这轮转念是结构切换的运转

上周市集转念的深端倪原因在于：面前好意思国金融钞票与GDP比值本就处于高位，工作迹走弱且科技发展的历程中矛盾运转出现扩散。A股4月以来的飞腾更多与外洋逻辑同频，这轮转念亦然结构切换的运转。中期看，工作迹向下与好意思国金融钞票膨胀放缓是详情的；宇宙制造业的成立和什物谗谄的上行是详情的；而中国的成本外流在这一布景下的放缓亦然中期趋势。市集投资者只需笔据中期趋势，进行结构转念。

咱们给出的建树保举如下：第一，对国巨匠业的和蔼是短期的重心，近期行业景气度有所回升的内需行业值得和蔼：食物饮料、航空机场、煤炭。第二，中期来看，在新兴市集制造业活动成立与投资加速的历程中，什物质产仍将占优，提议和蔼上游资源（铜、铝、油、金）、成本品（工程机械、电力电网斥地）、中间品（基础化工、钢铁）。第三，企业端资金活化的程度仍在合手续，非银金融将受益于全社会成本答复的见底回升。

兴业证券：以我为主，布局里面的详情趣

往后看，外洋扰动影响最大的时刻或正在昔日，后续好意思联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境。而国内也行将干与党的二十届四中全会、三季报景气考据等积极身分密集催化的阶段，市集关于景气干线的共鸣也有望再一次凝合。后续搪塞念念路仍所以我为主，布局里面的详情趣。

景气和产业趋势仍是中枢。一方面，“高切低”也要重视景气详情趣，面前低位绩优的行业包括新消费（乳成品、隆重、饰品、宠物经济）、军工（航天帆海装备）、化工（农化成品、化学原料）、钢铁、券商保障、医疗工作、盘算机斥地、摩托车等。另一方面，党的二十届四中全会、三季报功绩组成中枢催化的仍将是景气成长干线，重复避险情谊驱动的“高切低”走动也带动性价比问题进一步消化，后续布局的重心仍是低吸被错杀的景气成长品种。面前爱好军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”决策受益品种，以及翻新药、北好意思算力链、游戏、电板等三季报景气品种。

申万宏源：四季度还有科技引颈的行情

上周行情一经诠释，顺周期和价值行情暂时无法引颈总体指数再上台阶，总体市集延续9月初以来的休整波段。岁末年头，顺周期要道催化时机未到，科技成长产业趋势催化更荟萃的形态未变。A股的灵验冲突最终如故要靠科技引颈。从性价比来看，A股总体的赢利效应已回落至中低位，转念波段已接近尾声。同期创业板相对沪深300的扩散方针已回落至低位，“高切低”行情短期性价比已不高。

短期转念后，咱们合计2025年四季度还有科技引颈的行情。2026年春季可能是阶段性高点，但好像率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，跟着时期的推移，全面牛市演绎的条款会越来越充分。

华西证券：A股成立行情将在10月下旬草率张开

近期，好意思邦交易代表格里尔、副总统万斯、财政部长贝森独特均开释交易猖狂信号，中好意思两边有望在接下来经贸究诘和APEC峰会两国元首会晤时间达成部分共鸣，“TACO”走动再现。与4月7日各行业和格调指数普跌不同，本次“关税风云2.0”更多体现为资金上下切换，融资资金和ETF资金举座仍在净流入，指向股市微不雅流动性仍较充裕。此外，成本市集“稳市机制”建设和投资者答复轨制完善是本轮行情区别于以往的最大特征，亦然A股“慢牛长牛”得以合手续的轨制基石，面前中国钞票举座不贵，片时颠簸后有望开启一轮成立行情。

行业建树上，指数颠簸期会加速格调轮动，低位的红利、金融可连续资金的流入。待结构再均衡后，市集朝上冲突好像率如故依靠景气成长，资金仍有望从头聚焦科技成长和改日产业投资。主题上，提议和蔼“并购重组”。

信达证券：四季度指数好像率还会继续上行

跟着下半年政策预期增多，股市渐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赢利效应一经接近1年，后续住户资金好像率会渐渐加多，股市好像率一经干与主升浪。国庆节后，好意思国示意正辩论对中国大幅栽培关税，对市集产生一定冲击。参考2019年和本年4月关税冲击对市集影响的警戒，市集相似会转念到中国平等政策落地后。但咱们合计市集转念的幅度不取决于中好意思关税加征的幅度，主要如故取决于市集内在转念压力。

9月以来市集波动加大，背后主要原因是换手率过快回升以及AI算力等部分板块走动拥堵，在新的领涨板块或格调变成前，市集相似会有波动。短期内关税变化可能会带来9月以来的第二次转念，时期上可能仍需要2—3周。消化完成后，指数可能在政策催化、盈利企稳预期、增量资金流入等身分的驱动下继续上行。

格调切换可能会越来越强，和蔼低位价值板块，银行可能受益于格调切换有所反弹，非银金融弹性渐渐加多，成长中和蔼低位的电力斥地、AI欺诈端，周期股半年内也有望存在弹性推崇。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：冉燕青九游会体育